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2019年6月13日，在第十一屆陸家嘴論壇上，國務院副總理劉鶴、上海市委書記李強、證監會主席易會滿、上海市市長應勇共同宣布科創板正式開板。自今年3月22日科創板開閘受理企業的上市申請，至6月13日科創板開板，僅用時83天。
在科創板開板的這一歷史時刻，投資者們迫切的期待著科創板開市交易的到來，本文嘗試通過類比相關市場的開市經驗，探討科創板開市（掛牌）之后的可能走勢。
一、可參考市場開市情況綜述
1、創業板
2009年10月30日，首批28家創業板股票上市。隨后一年中，共計發行了28批，134只股票，其中首批有28家，其余批次大部分在3至4家。從發行市盈率來看，當時證監會淡化行政指導，發行市盈率普遍較高，中位數位于60-70倍（圖1）。盡管創業板和科創板在推出之際的機制有所不同，但二者在服務國家重大戰略、市場關注度極高、首日不設漲跌幅限制等方面是類似的。因此創業板期初上市的股票對科創板上市股票的走勢有一定的借鑒意義。
圖1：創業板開市首年各批次發行情況（數據來源：wind、中信建投金工研究）
2009年10月30日，首批28家創業板股票上市，對這28只股票按市值加權編制的指數表明，由于首日沒有漲跌幅限制，該指數在上市第一天翻倍，隨后的一年中處于中樞震蕩狀態。如果剔除首日漲幅，該指數在1年里相對中證500指數的超額收益為-13.5%，這意味著創業板首批股票，在上市首日就達成了一年的漲幅（圖2）。
圖2：首批創業板上市股指數（數據來源：wind、中信建投金工研究）
創業板前五批上市的股票，在上市后首日振幅中位數不斷下降，說明市場對創業板的追逐力度在期初最大，隨后逐漸回落；同樣，前五批股票的首日漲幅中位數同樣經歷了快速回落，而首批股票在首日后兩日，普遍大幅下跌。（圖3、圖4）
圖3：創業板前5批上市股振幅中位數（%）（數據來源：wind、中信建投金工研究）
圖4：創業板前5批上市股漲幅中位數（%）（數據來源：wind、中信建投金工研究）
2、港股與納斯達克
與A股相比，科創板的漲跌幅限制大幅放寬，同時將有更為市場化的定價，并且股票上市首日即可作為融資融券；從這些方面看，香港及美國市場可以作為另一個參照。
選取2005年以來，分別在香港及納斯達克上市的，行業屬性與科創板契合的股票，統計了其在上市后30交易日內的振幅及漲幅中位數。港股及美股市場上，與科創板同類型公司首日振幅在17%附近，隨后快速下行至5%左右（圖5）；而從漲幅中位數來看，二者首日漲幅中位數位于5%-7%，首日之后，納斯達克市場的漲幅中位數更貼近0，波動整體小于港股（圖6）。
圖5：香港及納斯達克上市科創板類似企業振幅中位數（%）（數據來源：wind、中信建投金工研究）
圖6：香港及納斯達克上市科創板類似企業漲幅中位數（%）（數據來源：wind、中信建投金工研究）
二、科創板交易制度創新
相對于上文參照的創業板，從交易機制來看，科創板有諸多不同及創新之處（圖7）。
1、科創板的投資者適當性要求更嚴格。
開通前20個交易日日均賬戶余額50萬+兩年交易經驗，相比創業板成立之初的原則上要求2年交易經驗，更為嚴格；而從上交所公布的投資者結構來看，50萬的門檻，將導致約85%的個人投資者被排除在外。
2、科創板大幅放寬了漲跌幅限制
上市前5個交易日漲跌幅沒有限制，之后限制為20%；而創業板成立之初，在中小板首日相對開盤價±20%、±50%臨時停牌閾值的基礎上，新增±80%停牌閾值且直接停牌至14時57分。
3、股票上市首日即可作為融資融券標的
創業板設立初期融資融券尚未出現。而目前的一般情況是，股票在上市交易3個月，滿足流通股本、流通市值、股東人數等條件的情況下方可作為融資融券標的。
4、其他諸多創新
如新增盤后固定價格交易、新增本方最優價格申報和對手方最優價格申報、新增、單筆申報數量不要求必須為100整數倍、擬引入做市商、擬將最小單位根據股價高低調整等。
圖7：科創板與主
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