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        2015年已過大半，回望中國股權投資市場的表現，可謂“如人飲水，冷暖自知 ”?！半p創”升級“四眾”，政府引導基金持續發力，保險資金入場加速，新三板的火熱刺激市場神經，創新創業在打造經濟發展的新引擎，股權投資市場正在再造一個新的高度。市場 在持續熱潮的同時也的確存在一定的隱憂，中國三季度GDP增速“破7”，下半年IPO發行再次停擺，外資撤離引發市場擔憂，二級市場沖高后下跌引發一級市場寒冬論，C輪死的論調逐漸發酵，國內股權投資也在熱潮下冷靜思考。

        從市場具體數據來看，前三季度中國股權投資市場募資接近5000億人民幣， 投資也超過4500億人民幣，募投均接近或超過去年全年水平，上半年IPO退出較熱，停擺后新三板成退出新市場。前三季度中國天使投資市場持續高溫，募資投資皆創新高；創業投資市場早期趨勢明顯，投資熱點不斷；PE機構投資案例數和投資金額創歷史新高，大量資金涌入新三板；IPO活躍度同比上升明顯，中概股掀起回歸潮，IPO再度關閘刺激新三板市場火爆；并購交易在國企改革、互聯網+的指引下，引發新的并購熱潮。

        2015年前三季度中國私募股權投資市場熱度不減，募投追至去年全年水平

        近年來，我國宏觀經濟持續下行，A股市場在短短的幾個月內經歷了暴漲暴跌，整個資本市場受到嚴重打擊。中國的私募股權投資市場與二級市場緊密相連，也難免遭受池魚之災，故而引發了資本市場“寒冬論”之說。但同時，中國政府相繼出臺多項政策鼓勵并引導“大眾創業、萬眾創新”，并通過大力發展股權融資引入社會資本幫助創新創業型企業疏通融資渠道，從而進一步激活資本市場，實現國內經濟的健康發展。清科集團旗下私募通也用數據記錄了所謂資本“寒冬”下的中國私募股權投資市場的真實狀態。

        2015年前三季度中國私募股權投資市場募資環節熱度持續攀升。根據清科集團私募通統計，VC/PE機構自2015年以來共募集基金1,411支，新募基金數量約達到2014年的1.9倍；盡管單支基金募集金額較2014年下降明顯，但前三季度所募基金可投資于中國大陸的資本量依然高達760.34億美元，募資規模相當于去年全年的91.4%。具體來看，政府成立的引導基金今年以來發揮了資金杠桿的效應，給我國的私募股權市場起到了重要的引導作用。同時，各級政府和國有企業等相繼成立上億級規模的產業投資基金也增加了市場活力，助推了企業和大眾對互聯網、環保節能、IT、醫療健康等高新技術領域的關注和支持。

        在投資環節，最新的統計數據也體現出了較熱的投資狀態，機構投資保持高位增長。2015年前三季度，VC/PE機構共完成5,023筆投資案例，達到2014年全年的1.4倍，投資案例數量創歷史新高，環比增速略有放緩。就投資總金額來看，前三季度私募股權市場所涉投資金額為711.34億美元，與2014年全年投資額水平相當。這主要是由于今年以來VC/PE機構整體投資周期持續前移。相比于在企業IPO前的機會投資，目前競爭激烈、逐漸成熟的私募股權投資市場則更看重企業發展早期的價值投資，因此導致投資輪次前移、投資規模下降。

        互聯網行業繼續領跑，傳統行業對接高新技術動力十足

        就投資行業來看，2015前三季度吸金最多、熱度最高的行業依然非“互聯網”莫屬。根據私募通統計數據，前三季度互聯網投資案例共計1,482筆，投資金額也高達226.48億美元，遙遙領先于其他行業。電信及增值業務、IT和金融這三大行業今年以來也表現不俗，在投資案例數量和所涉投資金額上緊追互聯網。另外，互聯網、大數據、云計算等一系列新興技術的迅猛發展也輻射到了相當一部分傳統產業，如智能設備的開發、清潔能源的探索、高精尖儀器的制造等，新興技術正通過轉變生產模式、革新發展理念、優化資源配置等方式逐漸滲透并惠及更多的傳統產業，從而使中國經濟逐漸走向可持續的健康發展之路。

        北上深投資區位優勢明顯，江浙地區加速趕超

從被投資企業所在地域角度分析，今年以來北京、上海和深圳地區依然保持了較高的投資活躍度。北京和上海兩地前三季度共發生投資案例數1,628起和792起，吸引投資金額211.51億美元和155.32億美元，投資熱度牢牢占據全國前兩名。深圳地區在投資案例數量上位列第三位，但投資金額則被江蘇和浙江兩地趕超，屈居第五?？傮w來看，傳統的經濟熱地如北京、長三角、珠三角以及東部沿海地區依然是創新創業企業的聚集地，這些地區在政策、人才和資源方面都具有先天優勢，因此在近年來的地域統計上北上深和江浙地區一直名列前茅。隨著“一帶一路”戰略的深入發展，中西部戰略沿線地區的相關產業在未來私募股權機構投資的機遇會越來越多，一定程度上勢必會帶動中西部地區的經濟發展。

        機構退出周期加速，IPO暫停助推新三板成機構退出新渠道

        根據清科集團私募通統計數據，2015年VC/PE機構退出項目進程開始駛入快車道，前三季度退出數量高達1,833例，是2014年全年退出案例數量的2.2倍，創歷史新高。在2015年下半年A股股災爆發以前，二級市場交易如火如荼，IPO退出也成為私募股權投資機構最主要、最有效且投資價值回報最高的退出渠道。但隨著A股市場態勢急轉直下，IPO暫停堵塞了投資機構資金退出渠道，新三板則成為機構的不二選擇。一方面，新三板的價值發現功能可以給掛牌企業和潛在投資者提供相對公允的企業估值；另一方面，新三板從設立至今，各項制度不斷完善，在交易流動性逐步提升的過程中，也逐漸得到投資者和市場的認可，越來越多的投資機構和企業開始關注、研究和參與新三板的股權投資。根據清科集團私募通數據顯示，2015年前三季度機構選擇通過新三板實現退出的案例數量已超過IPO退出成為如今最主要的退出渠道。

        中國的私募股權投資市場在2015年上半年“互聯網+”、拆解VIE回歸A股、資本市場政策持續利好的大環境下一路向好。第三季度雖受到A股股災波及，一定程度上影響了市場信心，但數據顯示我國私募股權市場依然保持了較高的活躍度，為資本“寒冬論”打了一個大大的問號。根據清科研究中心分析，2015年第三季度以下特點值得業界關注：

        1. “十三五”規劃待出，近期行業政策頻出將進一步利好互聯網、醫療、環保領域投資

        中國經濟經步入新常態，GDP增速破七，“十三五”規劃將更關注經濟“質”與“量”的協同發展，通過鼓勵自主創新培育企業核心競爭力，進一步促進經濟結構的轉型。同時，環境以及生態文明建設目標將得到更多重視。10月25日，“十三五”規劃公布了10個目標，包括1）保持經濟增長；2）轉變經濟發展方式；3）調整優化產業結構；4）推動創新驅動發展；5）加快農業現代化步伐；6）改革體制機制；7）推動協調發展；8）加強生態文明建設；9）保障和改善民生；10）推進扶貧開發。其中，加強生態文明建設被首度寫入了五年規劃中，足見中國政府未來對環保領域的重視與支持。與此形成呼應的是，2015第三季度國家環保部、國務院、財政部等部門也陸續發文支持環保、節能領域的產業發展，僅第三季度各地政府和企業成立的環保相關產業基金就高達二十余支。另外，互聯網、養老產業、基礎設施建設等領域不論是從國家還是各地政府層面近期都出臺了多項政策或指導文件，用于鼓勵和完善相關領域的發展。

        2. 股權眾籌漸規范，“雙創”+“四眾”多管齊下共助力

        繼2015年7月，十部委聯合發布《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》股權眾籌平臺首次被確立了法律地位，并被肯定為多層次資本市場的有機組成部分。隨后， 8月7日，證監會發布了《中國證券監督管理委員會關于貫徹〈國務院辦公廳關于嚴厲打擊非法發行股